Στη συζήτηση για τις μετοχές διπλής κατηγορίας, τα μεγάλα χρηματιστήρια πρέπει να αποσυρθούν από το περιθώριο

WeWork confirms it has laid off 300 employees


Η πτώση του Adam Neumann από τη χάρη ήταν εκπληκτικά γρήγορη όταν η εταιρεία του, WeWork, κατέθεσε να κυκλοφορήσει τον Αύγουστο. Ακόμη και ενώ η δαπάνη του ήταν αρκετά σωστή με το χρόνο όπως και οι προφανείς συγκρούσεις συμφερόντων του ), ήταν ταπεινωμένος για τον εμπλουτισμό του, τελικά εκτοξεύτηκε από το γωνιακό γραφείο πριν από την η εταιρεία, με την ελάχιστη έκπληξη των γεγονότων τις τελευταίες εβδομάδες, σημείωσε σήμερα τη δική της εγγραφή S-1

Ο Neumann δεν έκρυψε ποτέ ποιος είναι ή πώς λειτουργεί, οπότε αυτό που ξαφνικά πυροδότησε την οργή των δημοσιογράφων – και των επενδυτών – κόσμος? Τι ακριβώς, σε μια τελικά αδιαμφισβήτητη κατάθεση της δημόσιας εγγραφής, είχε τους ανθρώπους να βήξουν τον καφέ τους; Το 19459007 ανερχόταν σε 5.9 εκατομμύρια δολάρια ) ήταν πολύ πιθανό το κλείδωμα στον έλεγχο που ο Neumann είχε δημιουργήσει μέσω μιας πολυκλαδικής δομής ψηφοφορίας που είχε ως στόχο να εδραιώσει τον έλεγχό του. Και από το «τσιμέντο», εννοούμε ότι θα απολαύσει τον συντριπτικό έλεγχο όχι μόνο για 5 ή 10 χρόνια μετά τη δημοσίευση της εταιρείας, αλλά εκτός αν ο Neumann πούλησε ένα σωρό από τις μετοχές του, μέχρι το θάνατό του ή την «μόνιμη ανικανότητά» του

Δεδομένου ότι ο Neumann είναι μόλις 40 ετών και ως επί το πλείστον) απέχει από το κρέας, αυτό θα μπορούσε να ήταν μια πάρα πολύ καιρό. Ωστόσο, αυτό δεν ήταν κάποια ιδέα για το δικό του. Υπάρχουν πολλοί ιδρυτές που έχουν ή σκοπεύουν να γίνουν δημόσιοι με διπλές ή πολυκατηγορίες μετοχές που έχουν σχεδιαστεί για να τους κρατήσουν τον έλεγχο μέχρι να κλωτσήσουν τον κάδο.

Εξετάστε, για παράδειγμα, στην Λιφτ ότι οι Logan Green και John Zimmer κατέχουν μετοχές υψηλής ψήφου που τους δίνουν δικαίωμα ψήφου σε είκοσι ψήφους ανά μετοχή, μέχρι το καθένα να είναι νεκρό, αλλά και οι δύο ] από αυτούς. Εάν ένας από αυτούς πεθάνει ή καταστεί ανίκανος, η λεγόμενη ρήτρα λήξης του Lyft επιτρέπει στον υπόλοιπο συνιδρυτή να ελέγχει τις ψήφους του αποθανόντος συνιδρυτή. Ακόμη περισσότερο, αφού ο μοναχικός επιζήσας δαγκώσει τη σκόνη, αυτές οι ψήφοι εξακολουθούν να μην είναι για αρπαγές. Αντίθετα, ένας διαχειριστής θα διατηρήσει πλήρη δικαιώματα ψήφου αυτού του ατόμου για μια μεταβατική περίοδο 9 έως 18 μηνών.

Το ίδιο ισχύει και στο Snap, όπου οι συνιδρυτές Evan Spiegel και Bobby Murphy όρισαν το άλλο ως αντίστοιχα πληρεξούσια. Συνεπώς, όταν κάποιος πεθάνει, ο άλλος θα μπορούσε να ελέγξει μεμονωμένα σχεδόν όλη τη δύναμη ψήφου του εκκρεμούντος κεφαλαίου του Snap

Απίστευτα, αυτό δεν είναι το χειρότερο από αυτό. Πολλές μετοχές διπλής τάξης γράφονται με τέτοιο τρόπο ώστε οι ιδρυτές να μπορούν να περάσουν από τον έλεγχο στους κληρονόμους . Όπως δήλωσε ο επίτροπος του ΕΚ SEC Robert Jackson, ένας μακροπρόθεσμος νομικός μελετητής και καθηγητής του δικαίου, το περασμένο έτος δεν πρόκειται για ακαδημαϊκή άσκηση.

Βλέπετε, σχεδόν οι μισές εταιρείες που πήγαν δημόσια με διπλή τάξη τα τελευταία 15 χρόνια έδωσαν στους εταιρικούς εμπιστευματοδόχους μεγάλα δικαιώματα ψήφου σε διαχρονικότητα. Αυτές οι εταιρείες ζητούν από τους μετόχους να εμπιστεύονται την επιχειρησιακή κρίση της διοίκησης – όχι μόνο για πέντε χρόνια, ή για 10 χρόνια ή ακόμα και για 50 χρόνια. Forever.

Επομένως, η αέναη ιδιοκτησία διπλής κατηγορίας – για πάντα – δεν ζητάς απλώς από τους επενδυτές να εμπιστεύονται έναν ιδρυτή οραματιστή. Τους ζητά να εμπιστεύονται τα παιδιά του ιδρυτή. Και τα παιδιά των παιδιών τους. Και τα παιδιά των εγγονιών τους. (Μερικοί από τους οποίους μπορεί να είναι ή δεν μπορούν να είναι οραματιστές). Αυξάνει την προοπτική ότι ο έλεγχος των δημόσιων εταιρειών μας και, τελικά, των αποταμιεύσεων συνταξιοδότησης της Main Street θα κρατηθεί για πάντα από μια μικρή, ελίτ ομάδα εταιρικών εμπιστευματομένων – (19659009) Γιατί οι επενδυτές των δημόσιων αγορών δεν επέστρεψαν σε τέτοιες ακραίες συνθήκες δεν είναι σαφείς, αν και είναι μακριά από μια ομοιογενή ομάδα, φυσικά. Σίγουρα, ορισμένοι δεν γνωρίζουν τι συμφωνούν όταν αγοράζουν μετοχές, δεδομένου ότι οι δομές δύο κατηγοριών είναι πολύ πιο διαδεδομένες από ό, τι ήταν κάποτε. Άλλοι επενδυτές μπορούν να σχεδιάσουν να εξαγάγουν τις μετοχές τόσο γρήγορα ώστε να μην ενδιαφέρονται για πιθανά ζητήματα διακυβέρνησης μιας εταιρείας αργότερα.

Μια τρίτη πιθανότητα, προτείνει ο Jay Ritter, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Φλώριδας και μια δημόσια εγγραφή εμπειρογνώμονας, είναι ότι ακόμη και με δομές διπλής τάξης, οι μέτοχοι έχουν νόμιμα δικαιώματα που περιορίζουν την ικανότητα ενός εκτελεστικού ο οποίος έχει δικαίωμα ψήφου να κάνει ό, τι θέλει. Επιπλέον, το διοικητικό συμβούλιο, συμπεριλαμβανομένου του Διευθύνοντος Συμβούλου, έχει εμπιστευτικό καθήκον να μεγιστοποιήσει την αξία των μετοχών.

Ο Ritter λέει: "Δεν νομίζω ότι είναι τυχαίο ότι με την εταιρεία We, το διοικητικό συμβούλιο έφυγε [Neumann] με διάφορα πράγματα και καθώς μεταβαίνοντας σε μια δημόσια επιχείρηση, πολλά [outside participants] ώθησαν και είπαν: «Αυτή είναι μια εταιρεία όπου ανησυχούμε για την εταιρική διακυβέρνηση και είμαστε πρόθυμοι να εφαρμόσουμε μια μεγάλη έκπτωση σε άτομα με "

Φυσικά, ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι οι ιδρυτές του οραματισμού θα πρέπει να αφεθούν να ελέγχουν τις εταιρείες τους εφόσον το επιθυμούν, διότι, στην περίπτωση του Alphabet και του Facebook συγκεκριμένα, οι ιδρυτές τους έχουν παραγάγει ασύμμετρες αποδόσεις για πολλά χρόνια. Αλλά είμαστε ακόμα πολύ νωρίς σε αυτό το πείραμα. Θέλουμε πραγματικά περισσότερες καταστάσεις, όπως είδαμε με τον Sumner Redstone της Viacom, με δοκιμασίες για την ψυχική ικανότητα των ιδρυτών που παίζουν στα ΜΜΕ

Από την πλευρά του, ο Alan Patricof – ο διάσημος επιχειρηματικός καπιταλιστής που ίδρυσε την εταιρία ιδιωτικών μετοχών Apax Partners πριν από τη σύσταση της επιχείρησης επιχείρησης Greycroft – λένε ότι δεν ανυπομονεί στο μέλλον. Αντ 'αυτού, σκέφτεται ότι είναι ώρα οι ανταλλαγές που απαριθμούν τις μετοχές αυτών των εταιρειών να κάνουν κάτι γι' αυτό. «Δεν είμαι πιο φριχτός από εσάς σε αυτόν τον κλάδο», λέει ο Patricof, «αλλά αν θέλετε να είστε μια δημόσια εισηγμένη εταιρεία, θα πρέπει να ενεργείτε σαν μια δημόσια εταιρεία.» Για τον Patricof, αυτό σημαίνει μια ψήφο για μία μετοχή – περίοδο.

Υπάρχει ένα προηγούμενο για παρέμβαση. Ο Patricof σημειώνει ότι το απόθεμα δύο κατηγοριών εμφανίστηκε για πρώτη φορά το 1895 και από εκείνο το 1926, υπήρχαν 183 εταιρείες με τέτοιο απόθεμα. Διαπιστώθηκε ότι το χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης απαγόρευσε τη χρήση μετοχών χωρίς δικαίωμα ψήφου μέχρι το 1956, όταν άλλαξε τους κανόνες για την Ford Motor Company, η οποία χορήγησε μόνο μερικά δικαιώματα ψήφου σε νέους μετόχους. Τα επόμενα χρόνια, λίγες εταιρείες εκμεταλλεύτηκαν τις καταχωρίσεις διπλής κατηγορίας μέχρις ότου η Google περιοριζόταν στη σκηνή και τώρα, 15 χρόνια μετά την IPO, είναι σαν το 1926 ξανά.

Πράγματι, ενώ ο Patricof είναι συμπαθής με το επιχείρημα ότι οι ιδρυτές χρειάζονται προστασία για λίγα χρόνια μετά από μια IPO, τα πράγματα έχουν πάει πολύ μακριά, κατά την εκτίμησή του, και πιστεύει ότι η καλύτερη λύση θα ήταν η NYSE και η Nasdaq να συναντηθούν για μεσημεριανό γεύμα και να αποφασίσουν να απαγορεύσουν εκ νέου τις μετοχές πολλαπλών κατηγοριών [19659002] Δεν υπάρχουν πολλές άλλες επιλογές. Τα VCs δεν πρόκειται να αναγκάσουν το ζήτημα κάνοντας απομάκρυνση των ιδρυτών με τους οποίους θέλουν να εργαστούν. Ούτε οι τραπεζίτες ούτε οι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια. έχουν επίσης δείξει ότι είναι περισσότερο από ευτυχείς να κοιτάξουμε τον άλλο τρόπο αν σημαίνει χρήματα στις τσέπες τους. "Θα μπορούσα να κάνω λάθος", λέει ο Patricof, "αλλά δεν νομίζω ότι θα ήταν δύσκολο για την [the big exchanges] να επιβάλει μια απαγόρευση που κρατά τους ιδρυτές από την άσκηση τόσο πολλών εξουσιών σε βάρος των άλλων μετόχων της εταιρείας."

Δεδομένου του πόσο έντονα ανταγωνιστικές είναι οι ανταλλαγές, είναι σίγουρα δύσκολο να φανταστεί κανείς αυτή τη συνάντηση των μυαλών. Αλλά η μόνη άλλη πιθανή πορεία πίσω σε ένα σύστημα saner θα ήταν φαινομενικά η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και φαίνεται ότι δεν έχει το περιθώριο να κάνει τίποτα για το θέμα

Πράγματι, ενώ ο Επίτροπος Jackson υποστηρίζει την αλλαγή, ο πρόεδρος της SEC, Jay Clayton, προτιμούν να φύγουν αρκετά καλά μόνοι τους. Μετά από τους δείκτες S & P Dow Jones και μια άλλη μεγάλη εταιρεία δείκτη, ο FTSE Russell αποφάσισε να απαγορεύσει σε όλες τις εταιρείες με πολλαπλές κατηγορίες μετοχών πριν από δύο χρόνια – δυσκολεύονται να αναγκάσουν τα δημοφιλή χρηματιστήρια να αγοράσουν μερίδια σε εταιρείες που δίνουν στους επενδυτές λίγη δήλωση σε εταιρικές αποφάσεις – ο Clayton φέρεται να ονομάζεται "διακυβέρνηση με τιμαριθμική αναπροσαρμογή" σε μια διάσκεψη.

Ανησυχεί ότι οι δείκτες είναι βαριές. Από την άλλη πλευρά, κάτι πρέπει να δώσει και πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά προτιμούν να βλέπουν τις εταιρείες να αναγκάζονται να εγκαταλείψουν μετοχές διπλής κατηγορίας – ή, τουλάχιστον, αναγκάζονται να αποσυναρμολογήσουν τις πολυκλαδικές τους δομές μετά από μια καθορισμένη περίοδο –

Η πραγματικότητα είναι ότι ούτε η WeWork, ούτε ο Neumann, δεν είναι τα φαντάσματα που έχουν φτιαχτεί για να φανούν. Είναι πολύ ένα προϊόν της εποχής τους και εάν οι μεριδιούχοι της δημόσιας αγοράς δεν θέλουν να δουν κάτι περισσότερο από αυτό, πρέπει να γίνει κάτι. Μπορεί να υπάρχουν οι ανταλλαγές για να το κάνουν.

>Μεταφρασμένο από την Google <
Source link

Αφήστε ένα σχόλιο

Αυτός ο ιστότοπος χρησιμοποιεί το Akismet για να μειώσει τα ανεπιθύμητα σχόλια. Μάθετε πώς υφίστανται επεξεργασία τα δεδομένα των σχολίων σας.